美元趋势向下，海内外库存周期错位。美联储货币紧缩接近尾声，美元指数趋势大概率向下，对铜价存在边际利多。国内有色金属板块已率先进入被动去库阶段，但美国目前仍处于主动去库阶段。从历史表现来看，铜价在美国进入到被动去库阶段后，上涨概率为100%，因此宏观面上趋势性向上动能的确定仍需等待海外库存周期切换。

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供需端暂无明显缺口，低库存结构提供价格支撑。矿端供给长期走向紧张的趋势较为确定，但短期内仍将保持增长。需求端新旧能源结构分化延续，但传统能源在稳增长政策预期下，韧性较强。供需端暂时难以产生明显缺口，但低库存结构下，价格下方支撑较为明确。

逢低布局中期多单。美元指数向下趋势确定，库存周期大概率边际改善，叠加矿端供给增量将逐步减缓，宏观面与供需面均存潜在利多，铜价中期向上趋势较为明确。从微观价差结构来看，有利于多头策略，但目前铜价估值偏高，因此建议逢低布局中期多单。